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大唐发电60199112年业绩略低于预期

发布时间:2019-10-13 05:36:03 编辑:笔名

  大唐发电(601991):12年业绩略低于预期

  大唐发电 601991 电力、煤气及水等公用事业

  2012年实现扣非净利润22.31亿元,同比增长39.5%.

  公司2012年实现净利润40.08亿元,同比增长109.8%,对应EPS为0.30元。扣非后净利润为22.31亿元,对应EPS为0.17元,比我们预测的28.87亿元低22.7%,主要是因为我们将新增的3.60亿元信托投资收益记为经常性,且此前公司公告的4.4亿元煤制气项目补贴未计入当年收入而是抵减项目投资。

  电力盈利增长主要受电价上调和煤价走低双重影响,但增速低于预期.

  由于经济放缓,公司去年发电量同比减少0.8%,但受益于2011年底火电电价上调,电力业务收入同比增长4.7%;去年6月底以来的煤价走低又使得电力业务燃料成本同比下降8.0%,因此公司电力业务毛利率同比增加6.6ppt,但单位煤炭成本仅下降3.5%,降幅低于我们预期,因此电力板块盈利增速低于预期。

  当前股价已反映市场预期,维持"中性"评级.

  我们认为公司目前的股价较为合理。我们的目标价对应电力和煤炭业务的2013年PB为1.7倍,对应煤化工和煤制气业务的2013年PB则为0.7倍。公司多伦煤化工项目已完工进入试运营,因此我们预计其运营风险将有所降低;但煤制气项目仍在建设中,而且我们认为两个项目回报前景不确定。

  估值:维持目标价4.80元.

  我们维持对公司年的EPS预测0.32/0.37元。我们采用DCF估值(假设WACC为7.0%)得到目标价4.80元。

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